В то время, как нефть марки Brent ставит рекорды, поднимаясь практически до 80,5 долларов за баррель или дешевеет на 6 долларов (7,5%) за 3 дня, обменный курс рубля относительно доллара остаётся стабильным. Все колебания, наблюдаемые с 10 апреля, укладываются в пределы коридора 61 – 64 рубля за 1 доллар США. То есть фактически рубль сейчас «отвязан» от нефтяных котировок.

По крайней мере он отвязан от нефти при её росте. С 10 апреля, когда рубль вошёл в «коридор», по 23 мая, когда остановился рост нефтяных котировок, баррель Brent подорожал на 17,6%. Рубль за тот же период укрепился только на 2,7%. Весьма слабая корреляция, тем более, что в промежутках между этими датами рубль терял 1,5%.

Однако подобное снятие зависимости – исключительно искусственный процесс, инициированный Минфином и ЦБ. 6 апреля Минфин как раз восстановил скупку валюты на нефтегазовые сверхдоходы. Всего в период с 6 апреля по 8 мая Минфин направил на эти цели 240,7 млрд. рублей. Ежедневный вброс на «узкий» российский рынок 11,5 млрд. рублей даёт о себе знать. Поводов для прекращения покупки валюты пока нет никаких.

Но в обратную сторону такое правило не работает. Снижение цен на нефть незамедлительно сказывается на курсе рубля. Кто бы что ни говорил, но федеральный бюджет по-прежнему находится в большой зависимости от нефтегазовых доходов. Как следует из «Мониторинга экономической ситуации в России. Тенденции и вызовы социально-экономического развития», подготовленном РАНХиГС, в I квартале 2018 года нефтегазовые доходы составили 45,6% от всех доходов бюджета против 41,8% за I квартал 2017 года. При этом ненефтегазовые доходы, номинально выросшие на 100 млрд. рублей за тот же период, сократились с 10,3% до 9,9% ВВП. Таким образом, зависимость от нефти только увеличивается.

Минфин также не способен оперативно влиять на ситуацию: нефтегазовые сверхдоходы идут на покупку долларов, евро и фунтов стерлингов в следующих пропорциях: на доллар и евро приходится по 45% закупок, а на фунт 10%. Продажа валюты и скупка рублей в эту схему никак не укладывается. Даже предвыборное затишье не остановило покупку валюты, а лишь отложило её на более позднее время. Последние 3 рабочих дня подтверждают эту тенденцию: рубль движется вниз синхронно с нефтью.

В ближайшее время возможно дополнительное оказание давления на нефтяные котировки. Сейчас Россия ведёт переговоры с Казахстаном по поводу смягчения условий сделки, ограничивающей объёмы добычи. Так же есть факторы, ведущие к установлению новых договорённостей между Россией и Саудовской Аравией касательно увеличения объёмов добычи. Так за последние полтора года Иран, пока почти все участники соглашения ОПЕК+ сокращали объёмы добычи (пускай и в разной степени), увеличил добычу на 308 тыс. баррелей в сутки. Возможные санкции освободят место на рынке и позволят России и Саудовской Аравии отменить соглашение о сокращении добычи на 487 тыс. баррелей в сутки. К тому же сейчас идёт негативный процесс потери европейского рынка российскими компаниями: нашу нефть вытесняет нефть из США. Для многих участников рынка снижение цен с увеличением объёмов добычи и восстановлением статуса-кво на рынке может оказаться выгоднее, чем низкие объёмы продаж дорогой нефти.

Всё это ведёт к тому, что вероятность снижения курса рубля в ближайшие 3 месяца намного вероятнее, чем его укрепление. Плюс ко всему для инвесторов доллар становится всё привлекательнее и привлекательнее. Несмотря на то, что в мае ФРС США оставила ставки на прежнем уровне 1,5% — 1,75%, ведущие инвест-банки склоняются к тому, что к концу года ставки поднимутся до уровня в 2,25% — 2,5%. Уже сейчас наблюдается отток инвесторов из активов развивающихся стран в долларовые активы. Именно с этим связан стабильный рост индекса доллара. На данный момент ближайшая цель – 65 рублей за 1 доллар.

Автор: Иван Антропов

В то время, как нефть марки Brent ставит рекорды, поднимаясь практически до 80,5 долларов за баррель или дешевеет на 6 долларов (7,5%) за 3 дня, обменный курс рубля относительно доллара остаётся стабильным. Все колебания, наблюдаемые с 10 апреля, укладываются в пределы коридора 61 – 64 рубля за 1 доллар США. То есть фактически рубль сейчас «отвязан» от нефтяных котировок.

По крайней мере он отвязан от нефти при её росте. С 10 апреля, когда рубль вошёл в «коридор», по 23 мая, когда остановился рост нефтяных котировок, баррель Brent подорожал на 17,6%. Рубль за тот же период укрепился только на 2,7%. Весьма слабая корреляция, тем более, что в промежутках между этими датами рубль терял 1,5%.

Однако подобное снятие зависимости – исключительно искусственный процесс, инициированный Минфином и ЦБ. 6 апреля Минфин как раз восстановил скупку валюты на нефтегазовые сверхдоходы. Всего в период с 6 апреля по 8 мая Минфин направил на эти цели 240,7 млрд. рублей. Ежедневный вброс на «узкий» российский рынок 11,5 млрд. рублей даёт о себе знать. Поводов для прекращения покупки валюты пока нет никаких.

Но в обратную сторону такое правило не работает. Снижение цен на нефть незамедлительно сказывается на курсе рубля. Кто бы что ни говорил, но федеральный бюджет по-прежнему находится в большой зависимости от нефтегазовых доходов. Как следует из «Мониторинга экономической ситуации в России. Тенденции и вызовы социально-экономического развития», подготовленном РАНХиГС, в I квартале 2018 года нефтегазовые доходы составили 45,6% от всех доходов бюджета против 41,8% за I квартал 2017 года. При этом ненефтегазовые доходы, номинально выросшие на 100 млрд. рублей за тот же период, сократились с 10,3% до 9,9% ВВП. Таким образом, зависимость от нефти только увеличивается.

Минфин также не способен оперативно влиять на ситуацию: нефтегазовые сверхдоходы идут на покупку долларов, евро и фунтов стерлингов в следующих пропорциях: на доллар и евро приходится по 45% закупок, а на фунт 10%. Продажа валюты и скупка рублей в эту схему никак не укладывается. Даже предвыборное затишье не остановило покупку валюты, а лишь отложило её на более позднее время. Последние 3 рабочих дня подтверждают эту тенденцию: рубль движется вниз синхронно с нефтью.

В ближайшее время возможно дополнительное оказание давления на нефтяные котировки. Сейчас Россия ведёт переговоры с Казахстаном по поводу смягчения условий сделки, ограничивающей объёмы добычи. Так же есть факторы, ведущие к установлению новых договорённостей между Россией и Саудовской Аравией касательно увеличения объёмов добычи. Так за последние полтора года Иран, пока почти все участники соглашения ОПЕК+ сокращали объёмы добычи (пускай и в разной степени), увеличил добычу на 308 тыс. баррелей в сутки. Возможные санкции освободят место на рынке и позволят России и Саудовской Аравии отменить соглашение о сокращении добычи на 487 тыс. баррелей в сутки. К тому же сейчас идёт негативный процесс потери европейского рынка российскими компаниями: нашу нефть вытесняет нефть из США. Для многих участников рынка снижение цен с увеличением объёмов добычи и восстановлением статуса-кво на рынке может оказаться выгоднее, чем низкие объёмы продаж дорогой нефти.

Всё это ведёт к тому, что вероятность снижения курса рубля в ближайшие 3 месяца намного вероятнее, чем его укрепление. Плюс ко всему для инвесторов доллар становится всё привлекательнее и привлекательнее. Несмотря на то, что в мае ФРС США оставила ставки на прежнем уровне 1,5% — 1,75%, ведущие инвест-банки склоняются к тому, что к концу года ставки поднимутся до уровня в 2,25% — 2,5%. Уже сейчас наблюдается отток инвесторов из активов развивающихся стран в долларовые активы. Именно с этим связан стабильный рост индекса доллара. На данный момент ближайшая цель – 65 рублей за 1 доллар.

Автор: Иван Антропов